2020年12月16日，贵州茅台召开全国经销商联谊会。在会上，2020年3月新上任的董事长高卫东表示，公司2020年预计可完成酱香系列酒销量2.95万吨，实现含税销售额106亿元，同比增长4%。

这一通过非正式渠道披露业绩的行为，引发了监管机构的关注，上交所对高卫东予以监管关注。

市场上要求茅台提价的声音不绝于耳。有投资者甚至建议茅台把出厂价从969元/瓶提高到1969元/瓶。

但茅台集团前董事长李保芳对此保持着难得的清醒，他在茅台集团2020年工作会议上表示：“作为一家‘千亿级’企业，寄望于长期保持30%左右的增速，既不理性、不现实，也是不负责任。茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展，而不是大起大落。”

---

03 价值的真谛：从价格投机到价值投资

如今的韩风，面对茅台在2020年的一系列事件，却表现出迥异的冷静。

他从茅台2020年年报中看到，公司实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%；实现归属于母公司所有者的净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

他注意到了茅台应对挑战的策略。2020年，茅台坚定全面拓展直销渠道，与社会渠道、自营渠道相呼应，有力推进营销渠道扁平化改革。按照“聚焦主业、做精做强”的要求，茅台集团通过“定位、定向、瘦身、规范、改革”系列举措，着力开展清理了56家“僵尸”企业，加快推进茅台酒营销体制改革。

他更加关注茅台作为一家企业的内在价值——其强大的品牌护城河、独特的酿造工艺与产地稀缺性，以及稳健的现金流创造能力。

当市场在2020年热议茅台酒提价时，韩风却更加欣赏李保芳的理性：“我们一定不能因为‘无节制’的增长，给后人留下后遗症。”

韩风在《交易日志》上写道：“价值投资不是看股价波动，而是看企业创造价值的能力。茅台的价值不在于它明天股价能涨多少，而在于它明年、后年、十年后还能持续生产茅台酒，还能为股东创造回报。”

---

04 顿悟时刻：从交易员到投资者的蜕变

小主，

2020年6月，贵州茅台股价再次创出历史新高，盘中触及1482元，收盘总市值达1.85万亿元，超越工商银行成为A股市值第一名。

若是过去的韩风，一定会为“卖飞”而懊悔不已。但现在的他，内心却异常平静。

他看着那些为参加贵州茅台股东大会而抢权的资金，不再有跟随冲动的欲望。他明白，真正理解一家企业，远比参加它的股东大会更重要。

当他深入研究茅台的基本面，他发现了一个全新的世界：