群里有不少人都和腾老板一样买了大夏互联网概念ETF，今天晚上，突然白头鹰国上市的大夏互联网相关股票集体崩盘了。

“是不是金融战？还是恶意做空？”五栋楼问道。

群主回复道“都不是，是一个泡菜国人引发的黑天鹅，Bill Hwang：泡菜国裔对冲基金经理，曾是华尔街“传奇投资者”朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的门徒。

小主，

Bill Hwang经营的家族办公室（Family Office），意为主要管理他个人及其朋友和家族财富的私人投资公司。

作为家族办公室，它不像对冲基金那样需要向SEC公开披露其持仓，这为其高风险操作提供了隐蔽性。

Archegos的核心策略是使用巨额杠杆（传闻高达5倍以上），重仓押注少数几只大夏概念。股。

他主要通过总收益互换（Total Return Swaps, TRS）这种衍生品来建仓。

这意味着他并不直接持有股票，而是向投资银行支付保证金，由银行持有实际股票头寸。他享受股价上涨的收益，也承担下跌的损失。

这让他能够在不公开披露持仓的情况下，建立远超自身资本规模的巨额头寸。

2021年3月下旬，Archegos重仓的几只股票开始同时下跌。

股价下跌触发了Archegos与各大投行交易中的保证金追缴（Margin Call）条款。投行要求Archegos追加更多现金或抵押品以维持头寸。

Bill Hwang无法满足巨额的保证金要求。

一旦他违约，持有其TRS头寸的投行们为了控制自身风险，开始强行抛售作为抵押物的股票（即“斩仓”/Forced Liquidation）。

由于Archegos通过多家投行建立了相似的头寸，这些投行在不知道彼此行动的情况下，几乎在同一时间开始疯狂抛售相同的股票，形成了一场“谁跑得快谁损失小”的竞赛。

数百亿美元的股票被抛向市场，导致相关股票出现“死亡螺旋”式暴跌，一天之内市值蒸发逾千亿美元。

Bill Hwang的个人财富在两天内蒸发约150亿美元，Archegos的资产（约100亿美元）几乎归零。”