1996年4月8日，曼谷素万那普机场。

热浪裹挟着香料味扑面而来。李卫国走出机场，第一眼看见的是巨幅房地产广告：“皇家河岸豪宅，首付仅5%！”英文、泰文、中文并列。

来接机的是个华裔泰国人，姓陈，五十多岁，做建材生意。他是周明华介绍的关系，一路上话很多：

“李先生，刘先生，你们来得正好。曼谷现在就像个大工地，到处盖楼。”陈先生指着车窗外掠过的塔吊，“但很多楼盖到一半停了——开发商没钱了。”

“银行不放贷了？”刘易之问。

“不是不放，是不敢放。”陈先生苦笑，“去年还能用土地抵押贷到款，今年银行要求看到预售合同。可房子卖不动啊，本地人买不起，外国人不敢买。”

车经过一片高档公寓区，外立面豪华，但阳台空空荡荡，没几户亮灯。

“这里房价，三年前每平方五千泰铢，现在两万。”陈先生说，“我有个朋友，炒了三套房，账面上赚了一千万泰铢。但他现在睡不着觉——卖不掉，每月还贷压死人。”

接下来的三天，李卫国和刘易之跑了曼谷的商业银行、证券交易所、建筑工地、甚至街头大排档。他们请翻译帮忙，采访了银行信贷员、股民、建筑工人、小店主。

几个片段让李卫国印象深刻：

在证券交易所，一个中年股民眼睛通红地说：“我把房子抵押了炒股，现在跌了40%。银行下周要收房，我不知道去哪住。”

在建筑工地，工头抱怨：“开发商欠我们三个月工资，说等卖掉楼花就给。可楼花在哪？”

在一家商业银行，信贷部经理私下说：“我们知道有问题，但不能停。一停，坏账马上暴露，银行先倒。”

第四天，他们去了芭提雅。这个海滨城市更夸张：到处是半完工的度假别墅，沙滩上立着“全球顶级海景豪宅”的广告牌，但沙滩上没几个游客。

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刘易之用摄像机拍下一栋烂尾楼。楼体框架已经成型，但没窗户，像一副巨大的骨架。楼前杂草丛生，一块褪色的牌子上写着：“1995年竣工”。

“典型的热钱驱动型繁荣。”刘易之对着镜头说，“外资涌入，推高资产价格；资产抵押，获得更多贷款；贷款再投入资产，推高价格……循环到资金链断裂，一切都崩塌。”

当晚，两人在酒店整理资料。李卫国算了一笔账：泰国房地产总市值与GDP比值已经达到250%，而1990年日本泡沫顶峰时是200%。